新华财经上海5月29日电 A股市场行情轮动加速、投资逻辑持续重构，对基金管理人的市场认知与投研能力提出了更高要求。近期，新华财经记者对从业26年的博道基金研究总监、基金投资部总经理张迎军进行采访。
张迎军表示，从业多年，自身投资体系也历经多轮迭代，目前在“基于价值的趋势投资”框架下，进一步补充了“叙事经济学”视角，用来理解和把握当下市场的投资机会。展望后市，他认为，当前A股市场存在明确的两大叙事：技术创新和地缘冲突，沿这两个方向出发，寻找结构性机会。
迭代升级构建基于价值的趋势投资体系
在张迎军看来，基金管理人的投资风格并非与生俱来，而是成长经历、性格特质与市场实战共同淬炼的结果。他的整套投资理念历经多年从业历练持续优化，最终形成了独有的投资底色与成熟方法论。
“我的投资风格深受早期险资从业经历的影响，结合自身性格，其实相对追求稳健风格，不会做极致的押注，这一风格贯穿了我整个投资生涯与日常决策。”张迎军坦言，这让他在市场震荡中始终坚守风险底线，规避非理性投资行为。
历经多年实战打磨，张迎军的投资方法论完成了几次关键迭代，形成了清晰的进阶路径。第一阶段管理公募产品时，他依托在险资的从业背景，具备一定宏观分析视野，但更多还是沿用行业景气度研判逻辑，采用市场主流的自下而上个股挖掘模式，完成了基础投研能力的积累。
2019年张迎军加入博道基金，其投资体系迈入关键阶段，结合多年的投资实践经历，他系统性提出了“基于价值的趋势投资”框架，该框架在单一的选股逻辑之外，进一步提高了对宏观逻辑的重视，实现了投资框架从个股挖掘到趋势把握的认知跃迁。
对于这套核心投资框架，张迎军有着清晰的边界定义。“趋势，某种程度上是市场有效性的体现，K线只是趋势的外在表现，‘趋势投资’并不是追随市场热点进行追涨杀跌，而是尊重市场运行的客观规律，去识别并跟随由宏观趋势和产业叙事驱动的主流方向。”他说。
同时，他表示，趋势投资不能脱离价值内核，要关注公司基本面，尽量挖掘具备长期竞争力的优秀公司努力长线持有，在这个过程中，要动态评估公司的合理价值，注重“安全边际”。
近几年，随着市场内外部环境的变化，张迎军的投资框架再度迭代，在原有的理念基础之上，进一步引入“叙事经济学”视角。他提出，“现在的A股市场，不仅仅是经济的晴雨表，还是政治经济的晴雨表”，一些经典的理论方法对于理解当下的市场存在一定局限性，“叙事经济学”能提供更好的解释框架，并且有助于把握处于“0到1”阶段的产业主题投资机会。
聚焦优质成长严控波动
在张迎军看来，对于主动管理型公募基金而言，长期跑赢市场、为投资者创造超额回报是核心目标。而公募产品获取超额收益核心依靠两大路径：一是尽量挖掘具备长期竞争力的公司并努力长期持有，依托个股长期成长拉动净值增长；二是严控组合波动，最大限度压低产品回撤，以持续复利实现长期收益。
在实战落地中，他形成了“上下结合、长短结合”的投资策略。一方面，自上而下锚定宏观与产业主线，筛选契合经济发展方向、处于上升周期的赛道；另一方面自下而上深耕个股，聚焦具备商业模式壁垒、持续盈利能力的优质企业力争长线持有。此外，也不回避产业主题投资的机会，通过持股的“长短结合”，动态捕捉市场不同阶段的超额收益。
针对投资者普遍关注的回撤控制问题，张迎军表示：“核心是两点，一是提升选股胜率，重视安全边际，依托专业研究能力规避永久性损失的风险；二是借助组合手段来进行风控。”在实际操作中，他更多会通过分散投资、动态仓位调整、精细化交易操作，有效平滑净值波动，实现收益与风险的动态平衡。
立足当前市场，张迎军对A股后市走势保持积极态度。他表示，当前市场最重要的两大叙事是科技创新和地缘冲突，要在能够有叙事的行业中去寻找相应的投资机会，如果在叙事之中，这个行业的相关公司就具备“拔估值”的空间。
从宏观经济来看，张迎军认为当前存在不少亮点。首先，PPI转正是一个重要信号，后续制造业产能出清或将带来盈利修复机会。当前A股正在经历“古典经济学”意义上的市场化产能出清，经济修复更多依靠市场自发力量，包括企业缩减低效投资、债务重组、积累经营盈余等。从上市公司产能利用率数据来看，制造业已进入供需再平衡早期阶段，供给端的持续优化，有望推动制造业企业盈利企稳向上。
此外，张迎军进一步表示，企业出海或将成为未来优质公司成长的核心增量赛道。过去20年A股制造业龙头境外业务敞口持续提升，足以撬动A股整体基本面与行情走势。海外市场竞争环境更充分，国内制造业龙头出海突破，是打开长期市值成长空间的核心路径。
以团队合力夯实长期业绩
对于公募基金而言，优异的长期业绩离不开成熟的投研体系与优质团队支撑。据了解，博道基金始终重视自身能力建设，投研层面致力于打造学习型组织，由此建立了完善的投研交流机制，研究员不仅持续进行扎实的基本面分析和动态跟踪，还通过深度报告、内部答辩、模拟组合等多种方式，将前瞻性研究成果转化为清晰、可执行的投资建议，切实支撑投资决策，为产品长期稳健运作筑牢根基。
张迎军介绍，在基金经理层面，公司也建立了独特的交流机制，一方面是鼓励日常的随笔分享，基金经理围绕投资不定期撰写短文，在整个团队内部进行交流；另一方面是举办年度的“静思会”，邀请主动与量化基金经理进行交流复盘，实现主观研判与量化数据的双向互补，无论是从量化视角评议主动策略，还是以主动思维启发量化模型，希望推动团队认知的迭代与能力的共同提升。
常态化学习沉淀机制让权益团队的投研能力持续适配市场迭代。张迎军表示，公司始终聚焦前沿产业趋势开展主题学习，形成了高频沉淀、持续交流的良性投研氛围。
展望未来，张迎军表示，市场永远处于动态变化之中，持续自我迭代、拥抱市场变化是投资的核心底色。未来他将继续坚守基于价值的趋势投资理念，依托完善的投研体系，紧跟产业与宏观趋势变化，挖掘优质赛道与龙头企业，以稳健的风控、持续的认知迭代，为投资者把握长期市场红利。
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